全线卷入“价格战”，豪赌光伏失算，合盛硅业前三季净利下滑3成｜看财报

国内工业硅、有机硅双料龙头合盛硅业（603260.SH）昨晚发布第三季度报告，期内公司营业收入70.99亿元，同比下滑10.68%；归母净利润4.76亿元，同比增长18.42%。Wind显示，这是合盛硅业连续8个季度净利润下滑后首次迎来增长。不过，颇亮眼的三季度业绩未能拉动公司前三季整体业绩，今年前三季度，公司营业收入204亿元，同比增长2.44%；归母净利润14.5亿元，同比下滑33.4%。注意到，第三季度业绩逆转背后，拖累公司业绩的主要问题并未消失，其三年前开始布局的“光伏产业链一体化”项目，今年刚实现部分量产就遭遇当头一棒，而较大额的计提减值损失、收缩的研发费用和走高的利息支出都在不断提示着，深陷双战线价格战的合盛硅业，在新一轮周期带来前，依然要消化豪赌光伏的代价。全线产品价格下滑作为双料龙头，合盛硅业的主要产品包括工业硅、有机硅、多晶硅三大类。其业绩主要是靠工业硅、有机硅产品支撑。工业硅是有机硅和多晶硅的主要原料，而多晶硅主要应用于光伏产品和半导体器件等，相比于光伏企业，同处于光伏行业周期底部，由于工业硅应用领域更广，合盛硅业的抗风险能力本应更强。但实际上，透过三季报可以看出，合盛硅业在硅基材料和光伏领域正经历着双重煎熬。对于前三季度业绩下滑，公司给出两点原因，其一是前三季度工业硅及有机硅产品销售价格下降；其二是，光伏产业链相关产品部分产能释放，由于该等产品市场价格下降，计提跌价导致利润减少。2021年，受益于光伏行业大爆发，工业硅价格经历罕见大行情，当年暴涨至6万元/吨，合盛硅业也迎来高光时刻，股价一度飙升至259元（2021初股价33.44元），市值一度突破2000亿元，公司也在当年筹划进军光伏领域。然而，暴利状态未持续多久，工业硅也遭遇阶段性产能过剩，近年价格持续下探。合盛硅业昨日发布的第三季度主要经营数据显示，2024年第三季度，公司工业硅产品价格跌至11500.92元/吨，环比下滑13.57%。国联期货近日发布的工业硅期货季度报显示，回顾2024年工业硅前三季度行情，工业硅期现价格同步，整体呈现下跌趋势，期间不断刷新新底。留意到，今年第三季度，合盛硅业工业硅销量为345,121.84万吨，较第二季度的406,192吨下滑明显。豪赌光伏失算虽然布局光伏多年，但直到2024年合盛硅业的部分光伏产品线才开始量产。也正是被寄予厚望的光伏业务给了合盛硅业第二重打击。合盛硅业的光伏产业链一体化项目“新疆中部光伏一体化产业园项目”覆盖多晶硅、光伏玻璃、光伏组件等产品，今年上半年，该项目的首条光伏产线实现量产。但受光伏产品价格下滑等因素影响，合盛硅业在今年上半年计提减值损失达4.79亿元。这成为拖累公司前三季业绩的主要因素。实际上，光伏行业初现过剩端倪时，外界对于合盛硅业坚持重金布局光伏的动作就有颇多质疑，不过，这并未动摇合盛硅业等待新一轮光伏周期的决心。今年5月，有投资者询问公司生产光伏产品是否亏本时，合盛硅业未正面回应，而是表示“加快硅基新材料全产业链的延伸和布局，是公司的长期战略目标”，以及“发展光伏产业链，建设光伏一体化产业园区，为公司后续转型升级及长期稳定发展提供新的基石”。值得关注的是，虽然高喊科技创新驱动企业发展，今年合盛硅业的研发费用在收缩，公司前三季度研发费用支出从去年的5.57亿元减少至4.55亿元。与此同时，利息费用居高不下。梳理发现，伴随公司推进光伏产业链一体化布局，2022年，合盛硅业有息负债陡然大增并不断走高，截至今年三季度末，公司仅短期借款和长期借款合计69亿元，前三季度的利息费用从去年同期的4.36亿元增长至6.65亿元。同花顺数据显示，截至10月30日，合盛硅业股价报59.4元，下跌0.88%，当前市值702亿元。（作者｜张孙明烁）

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