长青游戏，如何重估腾讯游戏？

图片Pixabay11月13日，腾讯发布2024年三季度财报。数据显示，期内腾讯总营收1671.93亿元，经营利润达612.74亿元，同比增长19%。其中，游戏业务的表现再次超出市场预期，三季度该板块实现营收518亿元，同比增长12.6%，再次达到双位数增长。在本次财报中，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾将游戏业务的持续增长归因为“长青游戏在全球市场上的稳健表现以及具备长青潜力的新游戏贡献”。《地下城与勇士：起源》、《黑神话：悟空》的火爆，都证明今年游戏市场在全面回暖，但行业竞争同样在加剧。面对新的市场环境，腾讯游戏通过调整策略，聚焦长青游戏发展，成功驱动本土和国际市场同步增长，尤其是本季度国际市场收入创季度新高，反映腾讯游戏的出海策略已收到成效。正如腾讯高级副总裁马晓轶在今年5月接受采访时表示，这两年他没有那么焦虑了，因为在形成长青游戏矩阵这条路上，腾讯游戏已经有了新的进展。本土市场增长提速，长青游戏矩阵基本成型观察发现，今年以来游戏厂商越来越重视那些有一定生命周期且仍能保持较好流水的长青游戏。在当前游戏行业正由增量转向存量市场，长青游戏能够更好地应对行业的变化与挑战，为游戏公司提供业绩支撑和新产品研发的试错空间。值得注意的是，在本次财报中，腾讯首次将“长青游戏“进行了细分。具体而言，《王者荣耀》与《和平精英》毫无悬念地被归类为旗舰长青游戏，《火影忍者》《无畏契约》等运营时间中等、市场表现仍有较大可进步空间的产品则归类为其他长青游戏，《三角洲行动》等具备差异化竞争优势的新游，则归类为具备长青潜力游戏。从上述产品的归类来看，腾讯的长青游戏矩阵由不同梯队的游戏组成，但这些长青游戏并非一成不变。事实上，长青游戏往往需要更频繁、更具前瞻性地进行策略调整，并为之付出更多的运营努力。以《王者荣耀》为例，该游戏在近日的九周年庆祝活动上宣布其DAU再度突破1亿大关，反映出这款旗舰长青的生命力。今年以来，《王者荣耀》在游戏玩法、内容等层面进行创新，包括推出10VS10模式、调整对战排位机制等，这些举措使得《王者荣耀》从今年3月起恢复流水同比增长，回暖趋势一直延续至第三季度。图片王者荣耀官方微博据发布的月度《2024年中国长青游戏榜》显示，《王者荣耀》《和平精英》多月持续霸榜，在用户活跃度、市场表现等方面实现了可观增长，收入流水远超其他游戏。以9月数据为例，《王者荣耀》以1.3亿美元（约9.3亿元）的iOS端预估收入占据榜首，《和平精英》以7927.6万美元（约5.7亿元）紧随其后。与第三名《梦幻西游》的2568.4万美元（约1.6亿元）拉开明显差距。除了上述两款旗舰长青游戏外，腾讯其他的长青游戏亦有亮眼表现。比如《火影忍者》手游今年5月日活跃用户数达到1000万里程碑后，三季度季均日活跃用户数再创新高。据Sensor tower，《火影忍者》手游三季度流水同比增长16%。而发布仅一年多时间的《无畏契约》，则在顺网科技发布的10月网吧游戏热力榜中上升至第2位，仅次于《英雄联盟》。财报显示，三季度《无畏契约》的季均DAU创下新高，成为腾讯国内流水和收入最高的端游。9月底上线的《三角洲行动》，是腾讯第一款多端第一人称射击游戏，上线首周游戏注册用户数即突破2500万，并实现较高的日均使用时长和留存率；上线首月，《三角洲行动》更是在10月网吧游戏热力榜中升至第5，目前已拥有数百万的日活跃用户。根据腾讯财报的定义，《三角洲行动》已经展现出成为长青游戏的潜力。正是得益于这些不同梯队的长青游戏共同发力，三季度腾讯本土市场游戏业务才能加速复苏，实现两位数的同比增速。这不仅展现了腾讯在长青游戏领域的丰富储备，也让不少从业者、行业观察者感知到新的信号——腾讯对“长青游戏”有更深层次的认知与理解，并正在有计划、有节奏、分层次地批量化生产长青游戏，打造结构稳定、能量庞大的“长青游戏矩阵”，这对于腾讯游戏业务的后续健康发展无疑有着斐然的积极意义。国际市场收入创新高，管理层乐观看待增长前景今年以来，腾讯游戏在海外市场方面的表现同样可圈可点，同样归功于数款长青游戏的发挥。财报数据显示，三季度腾讯国际市场游戏实现营收145亿元，创下季度新高，同比增长了9%，如按固定汇率计算，涨幅则达到11%。业绩增长主要源自《PUBG MOBILE》和《VALORANT》，以及Supercell旗下《Brawl Stars》等游戏的突出表现。Sensor tower数据显示，《PUBG Mobile》在9月重夺中国出海手游下载榜首位；而《Valorant》则从PC拓展到了PlayStation和Xbox，并在五个关键国际市场推出了主机版本，腾讯透露，这使得游戏三季度流水同比增长超30%。 Supercell成绩同样亮眼。Sensor tower数据指出，Supercell三季度的流水同比大增95%。其中，《Brawl Stars》在今年上半年收入已超过2022年与2023年收入之和后，在三季度游戏流水同比增长达7倍。再叠加上《爆裂小队（Squad Busters）》等游戏强劲的表现，推动Supercell三季度的流水同比大增95%。也证明了Supercell的复苏并非依靠单款游戏实现，而是该公司旗下游戏实现同步增长。而这些增长，还未完全在财报中得到体现。据摩根士丹利预计，三季度腾讯游戏的海外流水同比增速高达30%-40%。腾讯在财报中指出，国际市场游戏收入增速落后于游戏流水增速，是因为部分游戏的留存率提高，公司相应地延长了收入的递延周期。电话会议上，腾讯管理层对此做出更进一步的解读：“国内游戏的收入递延期大概在6-9个月，国际游戏收入的递延期会相似或者更长。而对于国际游戏收入增长的前景，基于现有游戏的业务趋势、以往游戏的递延情况，以及潜在新游戏的上升潜力，我们做出建设性的展望。”《黑神话：悟空》成功的背后，腾讯游戏起到了什么作用？回望整个三季度，游戏行业最大热点无疑是8月20日上线的首款国产3A大作《黑神话：悟空》。这款西游题材的单机动作游戏，以其顶尖的画面表现、独特的东方美学和沉浸的战斗体验，风靡全球。国外数据分析公司VG Insights最新数据显示，《黑神话：悟空》在Steam平台上的销量已经增至2130万份，游戏的总收入超过10亿美元。在三季报的电话会上，也有投资者问及腾讯如何看待《黑神话：悟空》的成功。腾讯管理层回应指出，“中国制造的游戏在全球范围内获得成功，将成为一种结构性趋势。这不仅得益于中国的游戏工作室在采用新的技术、新的商业模式和转向移动平台方面更为迅速。同时也受益于劳动力的优势，他们可以将更多的人力资源投入研发和运营游戏当中。”《黑神话：悟空》游戏画面，图片游戏科学官网事实上，在《黑神话：悟空》的成功背后，也有着腾讯的身影。不仅是游戏的创始团队最初均源于腾讯，幕后制作公司游戏科学也有着腾讯的投资。《黑神话：悟空》制作人冯骥曾透露，《黑神话：悟空》的演示视频发布后，腾讯第一时间组团来拜访，并承诺在不干涉产品决策与公司日常经营的情况下进行投资。2021年3月，广西腾讯创业投资有限公司通过增资获得了游戏科学公司5%的股权。据公开资料显示，英雄互娱在2017年以6000万元入股游戏科学，成为后者第三大股东。不过在2022年，英雄互娱以4.8亿元的价格将所拥有的游戏科学股权全部转让，在《黑神话：悟空》发售前提早两年离场。根据英雄互娱2023年年报显示，在其长期股权投资一项中，已经不见游戏科学的踪影。因此，一直在背后为游戏科学输出的很可能是腾讯。据前动视上海高级经理罗伯特.韦恩透露，近年来腾讯向游戏科学的陆续投资高达3.5亿元人民币，还预估《黑神话：悟空》的开发成本接近7000万美元（约4.9亿人民币）。以此计算，腾讯为《黑神话：悟空》的研发承担了大部分的成本。更重要的是，钱不是腾讯为游戏科学带来的唯一帮助。曾有腾讯内部人士向指出，游戏科学不缺投资，但作为一家老牌游戏企业，腾讯能为其提供更多技术方面的支持。如腾讯在2012年投资的Epic拥有多款使用虚幻引擎研发的项目，有了技术支持的加持，才最终打动游戏科学。对腾讯而言，这样的故事还有很多。无论是年内风靡一时的二次元手游《鸣潮》，还是被认为有望接棒《黑神话：悟空》的又一3A游戏大作《影之刃零》，背后均有腾讯的身影。在保证自身发展活力的同时，这家游戏巨头扔非常重视扶持那些自身体系之外的优秀游戏项目，带动整个游戏行业的发展。“我们相信利用内部自研、投资合作等策略，让每个团队都专注于自己擅长的事情，将是一个正确的战略。”腾讯管理层如是指出。

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